理論上來說，聯準會升息對美元是利多，美元的上漲必定會打壓大宗商品的價格，因為國際原物料的價格是用美元計價。聯準會升息，市場上的流動資金會減少，用於投資的資金也會減少，這對於槓桿倍數極高的衍生性金融商品如期貨、選擇權和保證金交易，資金撤離的機率加大。當衍生性金融商品下跌，就會牽連到現貨商品，形成連環爆的窘境，所以升息對大宗商品是一種利空。

但實際上，對比國際大宗商品價格主要參考指數── CRB 現貨指數， 發現聯準會升息或許會對大宗商品有短暫的衝擊，但如果全球經濟仍然處於上升勢頭，商品價格的上漲便不會因升息中止，反而會持續上漲。

從歷史數據來看，1971 至 2017 年，CRB 現貨指數的走勢接近 5 輪的區間震盪：其中，2004 至 2013 年，CRB 現貨指數出現了三輪震盪上漲， 期間由於金融危機的影響，CRB 指數曾於 2008 年 9 月至 12 月發生自由落體式下跌，隨後快速反彈，此後國際大宗商品市場的波動幅度明顯加大。

2003 至2011 年這一段大宗商品的持續上漲期，被市場稱為大宗商品的「黃金 10 年」。

2003 至 2007 年大宗商品價格並非美國需求強勁推動的，而是中國大量需求造成的。2004 至 2007 年，全球經濟成長平均高達 5.4％，明顯高於 1980 至 2003 年的水準，強勁的需求帶動了大宗商品價格的上漲；然而在此期間，美國經濟成長是下滑的，但 2004 至2006 年聯邦基金利率由1％ 上調至 5.25％。由於中國需求推動大宗商品價格上漲的外部衝擊，給美國帶來通貨膨脹壓力，聯準會為維持某一實際利率水準，仍然實施了升息。總體而言，聯準會升息的開始和結束落後於大宗商品價格的漲跌。

值得注意的是，供需關係、流動性、美元走勢和投機等因素，都會對大宗商品價格產生影響，例如美元貶值導致大宗商品價格上漲的蹺蹺板效應、流動性寬鬆加劇投機氛圍、投機放大了價格的波動幅度等，但從歷史情況看，升息並非大宗商品價格趨勢的決定性因素。

(圖3-聯準會升息開始與結束，落後大宗商品的漲跌)

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